经营净现金流-1.66亿、负债率攀升 金埔园林IPO资金压力大

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原标题:经营净现金流-1.66亿,负债率攀升!金埔园林IPO资金压力大丨IPO棱镜

《投资时报》研究员董琳

为缓解资金紧张态势,金埔园林此次IPO拟募资4.41亿元,其中3.6亿元用于补充营运资金,占总募集资金的比例高达81.59%。

随着“美丽中国”建设的推进,全国多数城市都在加大园林绿化投资力度。同时,“十八大”后关于生态建设的规划和政策也在陆续推出,园林行业进入了以生态建设为主导的新一轮快速发展。

日前,一家从事园林绿化假设项目的企业——金埔园林股份有限公司(下称金埔园林)向深交所更新了创业板上市招股书并完成了首轮问询回复。

金埔园林的前身为南京金埔园林建设发展有限公司,成立于1998年,2011年变更为股份制公司。其主营业务为园林绿化建设项目的设计、施工以及苗木花卉种植与销售业务,并具有城市园林绿化及仿古园林建筑一级资质,装饰三级资质施工企业。

该公司实际控制人为王宜森,其直接持有2548万股,占比为32.17%。本次IPO,该公司拟公开发行的股票不超过2640万股,募集资金约4.41亿元,将用于补充营运资金、建设技术中心及服务网络项目。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到,2017年至2019年及2020年上半年(下称报告期),金埔园林营业收入分别为4.64亿元、6.98亿元、8.32亿元及4.45亿元;2018年度和2019年度分别比上年增长50.45%和19.24%,实现的净利润分别为0.49亿元、0.69亿元、0.87亿元及0.51亿元,增长态势开始放缓。

同时,由于近年其应收账款、预付款项等占用了大量流动资金,该公司现金流量净额下跌迅猛,2019年及2020年上半年已出现负值。

经营活动净现金流为负

从区域分布来看,金埔园林业务主要集中在华东及西南地区。报告期内,该公司来自华东地区的业务收入分别为1.54亿元、3.86亿元、5.28亿元及3.26亿元,占主营业务的比例为33.36%、55.40%、63.57%、73.41%;来自西南地区业务收入分别为2.38亿元、1.40亿元、1.25亿元、0.46亿元,占其主营业务收入的比例为51.34%、20.10%、15.02%、10.26%。

可以看出,华东和西南地区的业务占该公司业务的70%—80%以上。同时,报告期内,该公司主营业务也在由西南市场向华东市场发生转移。

从客户类型来看,该公司主要客户为政府平台以及国企单位,占比逐年升高,民营企业及其他客户占比较小。报告期内,该公司来自主要客户的收入所占比例分别为88.40%、94.77%、96.39%和97.38%,而这些客户虽然能为该公司提高信誉度,但也因为其复杂的结算流程,项目占用资金过多,使该公司承接项目回款周期较长,资金压力巨大。

《投资时报》研究员注意到,金埔园林经营活动产生的现金流情况不如其营收业绩那般亮眼。招股书数据显示,报告期内该公司各年度经营活动产生的现金流量净额分别为0.21亿元、0.26亿元、-0.15亿元、-1.66亿元,下降趋势明显,2019年及2020年上半年甚至出现负值。

另外,2019年,金埔园林净利润为0.87亿元,经营活动现金流量净额为-0.15亿元,经营活动现金流量净额低于净利润1.02亿元;2020年上半年,该公司净利润0.51亿元,经营活动现金流量净额为-1.66亿元,经营活动现金流量净额低于净利润2.17亿元。

对于2020年上半年现金流与净利润产生较大差异的原因,金埔园林解释称,营业规模的增长,导致2020年6月末受应收账款、应收票据等经营性应收项目较上一年末增加3.15亿元,对经营活动现金净额影响数为-3.15亿元。

此外,随着公司承接、施工项目规模的不断增长,2020年6月末公司经营性应付项目增加1449.01万元,对经营活动现金净额影响数为1449.01万元。而2020年1—6月,信用减值损失为936.55万元,对经营活动现金净额影响数为936.55万元。

应收账款、资产负债率攀升

据招股书可知,报告期各期末,金埔园林应收账款净额分别为3.93亿元、3.63亿元、4.96亿元及6.13亿元,占流动资产的比例分别为41.76%、30.45%、32.66%、38.39%。

从应收账款账龄来看,该公司1年以内应收账款余额占应收账款余额比重分别为71.24%、64.33%、70.18%和66.86%,1年以上的应收账款余额占应收账款余额比重分别为28.76%、35.67%、29.82%和33.14%,占比较高。

对此该公司解释了三点原因,一是由于部分项目虽然已经达到确认工程结算的工程进度条件,但由于工程验收、审计等环节尚未完成,部分工程款项客户内部无法启动支付流程;二是公司承建部分市政工程项目虽已经双方核实确认,但由于客户履行内部审批、办理付款手续和资金统筹安排等原因导致回款期延长;三是园林绿化行业的工程项目一般在竣工验收后有1—2年养护期或若干年的质保期,项目尾款或质保金在工程项目养护期或质保期结束后收回。

未来,金埔园林随着业务规模的扩大,其应收账款余额可能仍会继续增加,如应收账款不能按期收回,或发生坏账损失,将对其资金周转以及经营业绩造成不利影响。

除了应收账款攀升,金埔园林的资产负债率也有逐年走高的趋势。报告期内,其资产负债率(母公司)分别为 52.47%、54.84%、60.86%及 61.32%,从该公司给出的2020年上半年的数据来看,负债率高于同业上市公司平均值。

另外,截至2020年6月末,该公司向银行已累计借款1.45亿元,为缓解资金的紧张,金埔园林此次IPO拟募资4.41亿元,其中3.60亿元用于补充营运资金,占总募集资金的81.59%。

金埔园林应收账款账龄基本情况(万元)

数据来源:公司招股书

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